瑞华泰 PI 薄膜：产线工艺迭代升级，研发铸就产品多元化优势

      瑞华泰于 2025 年 3 月 24 日接受了来自保险公司、基金公司、证券公司、阳光私募机构、海外机构及其他类型的共计 65 家机构调研，并于 3 月 26 日发布了投资者关系活动记录表。

      在业绩方面，2024 年公司实现营收 3.39 亿元，同比增长 22.9%，但亏损 5727 万元，同比增加亏损 3767 万。这主要归因于嘉兴生产基地处于产能爬坡阶段，产能未完全释放，单位生产成本高，且 PI 膜新产品应用评测周期长，客户供应链导入需多批次产品稳定性评价考核，导致产能释放耗时。同时，行业市场竞争加剧，部分产品销售价格下降，综合影响下公司整体毛利比 2023 年降低 885 万元。此外，嘉兴项目投产后折旧和支出增加，管理费用、财务费用分别增加 1030 万元和 1961 万元。不过，在经营性现金流上，公司积极管控资金风险，做好应收账款管理，2024 年经营性现金流达 1.37 亿元，同比增长 125.2%。近两年公司持续调整产品结构，热控 PI 薄膜占比逐步降低，电子 PI 薄膜（含新能源应用）和电工 PI 薄膜市场开拓成效显著，收入同比分别增长 37%、11%。2024 年末公司总资产 25.6 亿元，较上年末增加 4.8%；净资产 9.4 亿元，比上年下降 5.6%。

      在嘉兴产线建设上，1600 吨募投项目厂房已建设完成，公司持续推进生产线工艺稳定性和公辅系统运行验证。其中 4 条生产线自 2023 年 9 月陆续投产，产能利用率已达 70% 左右；2 条宽幅化学法生产线中，1 条已进入试生产阶段，另 1 条正在进行产线工艺和产品调试。嘉兴项目有力推动了公司工艺技术迭代升级，扩大了新产品产能，增强了综合市场竞争力，提升了产品布局和电子领域产品供应保障能力。

      新产品开发成果颇丰。面对复杂市场环境，公司加大新产品试制投入，多款新产品研发成功并完成多批次客户验证。其中，应用于半导体制程保护以及柔性线路基材的新产品已实现批量销售，用于高端柔性线路的电子基材产品 TPI 薄膜更是打破国外专利壁垒，实现自主技术和专利零的突破，已小批量销售并持续推动下游应用。2024 年新产品销量超 50 吨，营收超 2000 万元。

      企业研发建设及投入方面，2024 年度研发费用 3373 万元，同比增加 4.8%。截至 2024 年末，公司已获专利 37 项，其中发明专利 30 项，去年新增 4 项。研发人员 83 人，与 2023 年基本持平，占公司总数 15.6%，比例较 2023 年略有下降，主要因嘉兴项目投产补充了一线操作人员。公司核心技术人员及主要研发骨干多为近十年自主培养，人员构成稳定。

      未来产业规划上，由于深圳宝安厂区周边商业化加速，无扩产土地且发展布局存在不确定性，而深圳市重视新材料产业发展，在深汕特别合作区新建高端电子化学品产业园。为提升研发创新与供应保障能力，做强做优 PI 材料产业，公司通过全资子公司瑞华泰应用自筹资金竞买深汕合作区约 125 亩建设用地，实施尖端聚酰亚胺高分子材料项目。嘉兴生产基地适合成熟产品规模化量产，深汕则侧重高附加值产品，如低轨卫星功能性薄膜、CPI 等产品。

      关于 CPI 进展，公司一直有产业化布局，目前主要问题是中试线提升。从产业发展趋势看，在新型显示领域，如折叠屏、卷轴屏、薄膜屏等发展中，CPI 薄膜作为关键材料亟待国产化突破。公司将在国家及地方政府支持下，综合考虑产业地块规划、工艺稳定量产等因素，协同产业链攻关，持续推动 CPI 产品产业化进程。

      嘉兴工厂产能利用率方面，已投产的 4 条生产线目前综合产能利用率达 70% 左右，正在提升产线效率和产品稳定性。另外 2 条宽幅化学法生产线中，1 条已进入试生产阶段，今年将推动两条线投产，争取 2026 年实现 1600 吨全年产能。嘉兴生产基地公辅设施建设预留了未来产能扩充空间，目前单位分摊固定成本较高，随着新产线投产和经营规模扩大，固定成本将逐渐降低。

      部分产品价格方面，热控 PI 薄膜受价格战影响，价格大幅降低，现处于历史低位。韩国 PIAM 因产能建设早、规模化优势，抗风险能力强；公司嘉兴基地刚投产，固定资产成本占比高。公司正调整产品结构，加大电子、电工 PI 薄膜开拓，通过多种举措稳定盈利能力。

      公司可转债方面，2022 年 8 月发行的瑞科转债，期限 6 年，2023 年 2 月进入转股期，因初始价格高，转债持有人转股少，目前转债存续期还有 3 年多。公司当前首要任务是推动嘉兴产能达产及新产品研发、市场开拓，提升经营业绩。后续是否下修转股价，将依据经营情况，结合市场变动、可转债转股等因素研判，经董事会决议后及时披露。

      公司治理决策上，作为无实际控制人企业，截至 2024 年底，航科新世纪、国投高科、泰巨尧坤分别持有公司 23.38%、11.37%、9.79% 的股份，上市前后前三大股东保持稳定。目前公司董事会由 7 人构成，4 名非独立董事由三大股东提名，保障了决策稳定。公司将进一步完善内部控制和治理制度，优化以董事会为核心的决策体系。 

文章来源：同花顺iNews、高性能膜材料编辑整理